CME Group: la autopista financiera que convierte volatilidad en dividendos
CME Group no vende coches, no fabrica medicamentos, no tiene una marca de consumo que veamos en el supermercado y tampoco es una empresa tecnológica de moda. Pero está en el centro de algo enorme: ayuda a que bancos, fondos, aseguradoras, empresas industriales, productores de materias primas e inversores, puedan cubrir riesgos, negociar derivados y acceder a datos de mercado. Es una de esas empresas que puedes estar utilizando sin saberlo.
Dicho de forma sencilla: CME Group cobra peajes por el uso de una de las autopistas financieras más importantes del mundo.
Estamos ante una empresa con márgenes extraordinarios, bajo consumo de capital, una posición competitiva muy fuerte, una política de dividendos peculiar y bastante atractiva, y una valoración que, según los cálculos, no parece disparatada.
La pregunta no es si CME Group es una buena empresa. La pregunta es más exigente: ¿es suficientemente buena y está suficientemente bien valorada como para formar parte de una cartera de largo plazo? Veámoslo.
1. La idea rápida: qué hace CME Group y por qué me interesa
CME Group es una infraestructura de mercado. Su negocio consiste en facilitar la negociación y compensación de futuros, opciones y otros productos financieros y de materias primas. En la práctica, permite que miles de participantes puedan gestionar riesgos sobre tipos de interés, índices bursátiles, energía, productos agrícolas, metales, divisas y otros mercados.
No gana dinero apostando por si sube o baja el petróleo, el S&P 500 o los tipos de interés. Gana dinero porque otros necesitan operar, cubrirse, valorar riesgos y acceder a liquidez.
Sus principales fuentes de ingresos son:
- Clearing and transaction fees: comisiones por negociar y compensar contratos. Es el corazón del negocio.
- Market data: venta y licencia de datos de mercado. Una línea de mucha calidad.
- Otros servicios
En 2025, CME Group generó 6.521 M$ de ingresos. De ellos, aproximadamente 5.281 M$ vinieron de comisiones de clearing y transacción, unos 803 M$ de market data y unos 436 M$ de otros ingresos.
La foto es bastante clara: CME vive principalmente del volumen negociado y compensado, pero tiene una capa de datos y servicios que refuerza mucho la calidad del negocio aunque a dic de hoy todavía es una parte pequeña.
Para mí, lo interesante es que gana dinero siendo útil cuando el mundo financiero necesita gestionar riesgo. Y el riesgo, nos guste o no, no desaparece.
2. Cómo se organiza el negocio
CME Group no reporta segmentos operativos clásicos como si fueran divisiones independientes con su propio margen y beneficio. Lo analiza como un único segmento operativo.
Eso obliga a ser prudente: no puedo decir con precisión qué margen tiene cada familia de producto. Lo que sí puedo ver es qué líneas generan los ingresos.
En 2025, el desglose aproximado fue el siguiente:
| Familia de negocio | Ingresos 2025 | Peso aproximado |
|---|---|---|
| Tipos de interés | 1.719,6 M$ | 26,4% |
| Índices bursátiles | 1.170,4 M$ | 17,9% |
| Energía | 813,2 M$ | 12,5% |
| Agrícolas | 658,1 M$ | 10,1% |
| Metales | 354,7 M$ | 5,4% |
| FX listado | 197,0 M$ | 3,0% |
| BrokerTec fixed income | 151,1 M$ | 2,3% |
| EBS foreign exchange | 132,6 M$ | 2,0% |
| Interest Rate Swaps | 84,4 M$ | 1,3% |
| Market data | 803,1 M$ | 12,3% |
| Otros | 436,4 M$ | 6,7% |
La primera lectura es que tipos de interés e índices bursátiles son el núcleo financiero del negocio. Entre ambos suponen más del 44% de los ingresos.
Pero la segunda lectura me gusta casi más: CME no depende solo de Wall Street. Energía, agrícolas y metales suman cerca del 28% de los ingresos. Eso conecta a la compañía con la economía real: petróleo, gas, maíz, soja, trigo, ganado, oro, plata, cobre y otros mercados donde muchas empresas necesitan cubrir precios.
Tipos de interés: el motor más relevante
La división de tipos de interés generó 1.719,6 M$ en 2025. Aquí se incluyen productos ligados a curvas de tipos, SOFR, Treasuries, Federal Funds y otros instrumentos usados por bancos, aseguradoras, fondos y tesorerías corporativas.
Este bloque me parece el más importante porque los tipos de interés afectan a prácticamente todo el sistema financiero. Cuando cambian las expectativas de inflación, cuando los bancos centrales modifican el tono o cuando la curva de tipos se mueve con fuerza, mucha gente necesita cubrirse.
Índices bursátiles: liquidez y profundidad
Los índices bursátiles generaron 1.170,4 M$ en 2025. Aquí entran productos como las opciones sobre índices y otros contratos que permiten cubrir carteras, tomar exposición rápida o gestionar riesgo de mercado.
Es un negocio más sensible al apetito por riesgo y a la volatilidad bursátil, pero también es uno de los grandes pilares de liquidez del grupo.
Energía, agrícolas y metales: diversificación con economía real
Energía, agrícolas y metales sumaron aproximadamente 1.826 M$ en 2025. Esta parte me parece muy valiosa porque reduce la dependencia de una sola narrativa financiera. CME no solo sirve a fondos o bancos. También sirve a productores, comercializadores, empresas energéticas, fabricantes y participantes industriales que necesitan cubrir riesgos de precio.
Cuando hay inflación de materias primas, tensión energética o incertidumbre agrícola, estos mercados ganan relevancia.
Market data: una joya dentro del grupo
Market data generó 803,1 M$ en 2025, más del 12% de los ingresos. Esta línea me gusta especialmente porque CME posee datos únicos de mercados líquidos y profundos. Esos datos se usan para operar, valorar activos, gestionar riesgo, alimentar sistemas internos y tomar decisiones.
El coste marginal de distribuir más datos suele ser bajo, la recurrencia es alta y la utilidad para el cliente es evidente.
El riesgo está en que los clientes y reguladores presionen los precios. Pero, bien gestionado, market data es una de las capas de mayor calidad del negocio.
3. Una empresa estadounidense con utilidad global
CME Group está domiciliada en Estados Unidos, cotiza en Nasdaq y reporta en dólares pero su utilidad económica es global.
Según el informe, en 2025 aproximadamente el 31% del volumen electrónico procedía de fuera de Estados Unidos, y alrededor del 53% de los ingresos de market data venía de clientes internacionales.
No estamos ante una empresa que dependa únicamente de vender en un país. Un inversor en Londres, un banco en Singapur, una empresa energética internacional o un participante institucional en Oriente Medio pueden usar productos de CME.
Eso refuerza el foso, porque cuanta más gente usa una infraestructura de mercado, más útil se vuelve.
La parte negativa es que también aumenta la exposición regulatoria. Más países, más supervisores, más intereses cruzados.
Aun así, prefiero este perfil global a una infraestructura demasiado local y limitada.
4. Cómo ha ido el negocio
Los números de CME Group me parecen muy buenos. En 2025, los datos principales fueron:
| Métrica | Dato 2025 | Crecimiento histórico calculado 10 años |
|---|---|---|
| Ventas | 6.521 M$ | 6,8% |
| BPA | 11,30 $ | 10,7% |
| DPA | 10,92 $ | 8,4% |
| Retained earnings | 6.433 M$ | 11,0% |
El crecimiento de ventas del 6,8% anual me parece muy bueno para una compañía madura de infraestructura financiera. No es una empresa de hipercrecimiento, ni falta que hace. Prefiero crecimiento moderado, parece contraproducente pero así esta algo menos seguida.
El crecimiento del BPA del 10,7% anual es superior al de ventas. Me gusta ver esto porque suele hablar de eficiencia y buena conversión de ingresos en beneficios. Ahora bien, aquí conviene no emocionarse demasiado porque CME recibe dinero por sus inversiones. Ese dinero suma por debajo de la linea de ventas, lo que hace que si eso va bien, influya positivamente en el BPA. Es interesante pero varía mucho mas que su negocio core y depende del dinero que tenga disponible.
El crecimiento del dividendo por acción del 8,4% anual también es atractivo, pero no todo ese dividendo es fijo. CME combina dividendo ordinario con dividendo variable anual. Eso cambia bastante la interpretación y he de decir que es algo que valoro positivamente.
Márgenes extraordinarios
La evolución del margen operativo habla sola:
| Año | Margen operativo |
|---|---|
| 2016 | 61,27% |
| 2017 | 63,43% |
| 2018 | 60,51% |
| 2019 | 53,16% |
| 2020 | 54,01% |
| 2021 | 56,40% |
| 2022 | 60,08% |
| 2023 | 61,58% |
| 2024 | 64,13% |
| 2025 | 64,86% |
La caída de 2019 a 2021 no me parece estructural. Encaja mejor con la integración de NEX, la complejidad añadida, amortizaciones, mix y años de menor eficiencia relativa. Lo relevante es que después los márgenes recuperan con fuerza y en 2025 alcanzan el máximo de la serie analizada.
Rentabilidad sobre capital
En 2025:
| Ratio | Dato 2025 |
|---|---|
| ROA | 2,05% |
| ROE | 14,17% |
| ROIC | 17,66% |
El ROA de CME Group puede es muy bajo pero debe interpretarse con cautela, porque su balance está muy condicionado por garantías, colaterales y fondos aportados por los participante de mercado. Estas partidas aparecen como activos, pero no son recursos libres que la empresa pueda utilizar para operar, invertir o repartir, ya que tienen su contrapartida en el pasivo. Por eso, el activo total queda inflado y el ROA puede parecer más bajo de lo que realmente refleja la calidad del negocio. La clave es entender que CME no necesita muchos activos propios para generar beneficios, sino que monetiza una red financiera muy difícil de replicar. Por tanto, un ROA bajo no implica necesariamente un negocio mediocre.
Si ajustamos los datos excluyendo las garantías, veremos un ROA de alrededor de un 10,5%. Yo no lo he hecho para mi valoración, pero os lo pongo porque me parece interesante para que lo tengáis en cuenta.
El ROE de CME Group, de alrededor del 14%, puede parecer modesto para una empresa con estos márgenes, pero no debe interpretarse como una señal negativa. La rentabilidad sobre fondos propios está condicionada por un balance cargado de goodwill e intangibles procedentes de adquisiciones históricas y activos ligados a sus mercados y productos. Por eso, aunque el ROE no sea espectacular, la calidad del negocio se aprecia mejor en sus márgenes operativos, su enorme generación de caja, su bajo capex o su posición dominante en mercados de derivados. En este caso, el ROE es bueno, pero no refleja por sí solo toda la fortaleza económica de CME.
El dato que más me interesa es el ROIC del 17,66% utilizando la formula tal cual. Sin embargo no conviene calcularlo sobre el activo total, por el mismo motivo que el ROA. Ese dinero está separado de los fondos propios de CME y no puede usarse para la operativa normal de la compañía. Si calculamos un ROIC operativo razonable, usando el beneficio operativo después de impuestos y el capital medio empleado (patrimonio más deuda, restando caja y valores líquidos), me sale aproximadamente un 11,9%. Y si incluimos también el valor económico de sus inversiones, el ROIC estaría más cerca del 14%. Para una compañía tan grande, regulada y madura, me parece un buen dato.
5. NEX, OSTTRA y asignación de capital
En el periodo analizado hay dos movimientos corporativos que conviene comentar
NEX: una adquisición que complicó la lectura
En 2018, CME adquirió NEX. Esta operación añadió BrokerTec, EBS y capacidades en mercados cash de renta fija y divisas.
La adquisición trajo más intangibles, goodwill, amortizaciones, complejidad y costes de integración. La caída de márgenes entre 2019 y 2021 tiene bastante sentido en este contexto, por no mencionar el COVID.
En mi opinión NEX no ha sido una operación perfecta desde el primer día. Ha ampliado el ecosistema de CME, aunque el gran motor económico sigue estando en futuros, opciones, clearing y datos.
OSTTRA: monetizar un activo no controlado al 100%
En 2025, CME vendió su participación del 50% en OSTTRA a fondos gestionados por KKR.
La operación generó 1.591,4 M$ de entrada de caja y una ganancia neta de 306,1 M$.
Me parece una decisión razonable. CME convirtió una participación compartida en liquidez, reforzó flexibilidad financiera y ganó margen para dividendos, recompras o inversión.
6. Balance: robusto, pero hay que leerlo bien
CME Group tiene un balance que parece enorme y algo peligroso si lo lees como si fuera una empresa industrial, pero no lo es. En una empresa normal, si ves muchos pasivos corrientes puedes pensar: “cuidado, debe mucho dinero a corto plazo”. En CME, una parte enorme de esos pasivos no son deuda bancaria ni facturas pendientes, sino dinero y garantías que los participantes del mercado depositan para poder operar con seguridad. CME los refleja en el balance porque los custodia y gestiona dentro de su cámara de compensación, pero ese dinero está restringido: no puede usarlo libremente para pagar sueldos, dividendos o inversiones normales. CME indica que estos depósitos no pueden utilizarse para sus operaciones ni para cubrir sus obligaciones operativas.
La forma más sencilla de verlo es esta: CME actúa como árbitro y caja de seguridad entre compradores y vendedores de derivados. Si dos partes operan un futuro, CME se coloca en medio para que la operación se cumpla. Para reducir el riesgo, exige a los participantes que dejen garantías. Por eso aparecen importes enormes en activo y pasivo: por un lado, CME tiene o custodia esas garantías; por otro, tiene la obligación de devolverlas o aplicarlas según las reglas del mercado. No es lo mismo que una fábrica que debe dinero al banco para pagar maquinaria
¿Puede tener problemas financieros por esos pasivos? Sí, pero no por el hecho de que aparezcan en el balance, sino por la función que representan. El riesgo real no es “CME tiene mucha deuda”, porque a cierre de 2025, CME comunicó caja neta. El riesgo importante es otro: que en un momento extremo de mercado uno o varios grandes miembros de compensación no puedan cumplir sus obligaciones. No es imposible, pero sería complicado. De hecho, CME cuenta con diversos mecanismos para hacer frente a estas situaciones. He estado informándome un poco y está bastante cubierto. Si os interesa que amplíe esta información dejármelo en comentarios.
7. Dividendos y recompras: una política muy interesante, pero con matices
Este apartado es central.
En 2025, CME pagó un DPA de 10,92 $, lo que a un precio de 220-221 $ supone una rentabilidad por dividendo total cercana al 4,96%.
También aparecen estos ratios:
| Ratio | Dato 2025 |
|---|---|
| Payout sobre BPA | 96,58% |
| Payout sobre FCF | 93,7% |
En una empresa normal, estos datos me preocuparían mucho pero CME tiene una particularidad: su dividendo combina una parte ordinaria trimestral y una parte variable anual.
Esa diferencia cambia el análisis.
Dividendo ordinario
El dividendo ordinario es la parte que yo trataría como renta estructural. Es el dividendo que debe estar cubierto por la generación recurrente de caja del negocio.
Con la calidad del modelo, los márgenes, la baja deuda económica y la conversión en caja, me parece razonable pensar que el dividendo ordinario es sostenible en escenarios normales e incluso en escenarios razonablemente adversos.
Dividendo variable
El dividendo variable es un extra. Atractivo, sí. Pero no garantizado.
No lo presupuestaría como si fuera una renta fija. Si el FCF cae, si hay menor actividad, si aumenta la inversión tecnológica o si la empresa decide priorizar balance, el variable puede reducirse. Eso no rompería la tesis. Al contrario, forma parte de una política bastante sensata: pagar un dividendo ordinario sostenible y repartir excedentes cuando la caja lo permite.
Mi lectura como inversor
CME puede encajar muy bien en una cartera de dividendos, pero con una condición: hay que calcular la renta base con el dividendo ordinario y tratar el variable como un extra.
No compraría CME solo porque el yield total parezca cercano al 5%. La compraría porque el negocio es excelente, el ordinario parece sólido y el variable mejora la rentabilidad cuando el año acompaña.
Recompras
En diciembre de 2024, el consejo aprobó un programa de recompra de hasta 3.000 M$ en acciones Clase A.
A cierre de 2025, quedaban 2.735,9 M$ disponibles, lo que implica que se usaron alrededor de 264 M$ durante el año.
Me parece positivo que exista el programa. Pero me gustaría ver que lo van ejecutando en momentos favorables de cotización para no destruir valor.
Historicamente en CME, el retorno al accionista ha venido más por dividendos que por recompras.
8. Cómo se comporta en periodos difíciles
CME no es una defensiva perfecta, pero tiene una cualidad muy interesante: puede beneficiarse de la incertidumbre.
Durante COVID, el negocio no se deterioró. La necesidad de cubrir riesgos, gestionar exposición y operar productos líquidos siguió existiendo. De hecho, en entornos de tensión, muchas empresas sufren porque venden menos. CME puede ver más actividad porque el mercado necesita cubrirse más.
Eso no significa que cualquier crisis sea buena. Si el sistema financiero se paraliza de verdad, si la confianza desaparece o si hay un fallo operativo serio, CME también sufriría.
Ante una crisis normal de volatilidad, inflación, tipos o materias primas, su modelo puede resistir bastante bien.
Por salir un poco de lo habitual, algo que estoy valorando en algunas compañías ultimamente es un escenario donde el dólar perdiera peso en el mundo. Con CME creo que si esto se da de forma gradual, podría haber más necesidad de cubrir divisas, tipos y materias primas, lo que incluso podría generar actividad para CME. Pero si la pérdida de hegemonía provocase que la liquidez migrase rapidamente a otras monedas, otros centros financieros o cámaras de compensación fuera de EE. UU., entonces sí podría afectar muy negativamente.
9. Ventajas competitivas
El foso de CME Group es muy fuerte. No lo veo como un moat basado en una sola cosa, sino en varias capas que se refuerzan entre sí.
Liquidez
En los derivados, la liquidez es una de las claves más importantes. Los participantes quieren operar donde hay mucho volumen, muchos compradores y muchos vendedores, porque eso les permite cerrar operaciones de forma rápida, eficiente y con precios más ajustados. CME tiene una posición muy fuerte porque muchos de sus contratos ya concentran gran parte de esa actividad. Y esto crea un círculo muy difícil de romper: como hay mucha liquidez, llegan más participantes; y como llegan más participantes, aumenta todavía más la liquidez. Por eso no basta con que un competidor lance un contrato parecido. Si no consigue atraer suficiente volumen, el mercado seguirá prefiriendo operar en CME.
Efecto red
Un competidor puede intentar copiar un contrato de CME, pero no puede copiar de golpe todo lo que hace que ese contrato funcione. Para que un mercado sea útil necesita muchos participantes, compradores y vendedores activos, datos fiables, sistemas seguros, garantías bien gestionadas, tecnología robusta y, sobre todo, confianza. Además, los grandes bancos, fondos y empresas ya están acostumbrados a operar en CME, tienen sus sistemas conectados y usan sus contratos como referencia. Cuanta más gente opera allí, más útil se vuelve CME para todos. Ese efecto red hace que su posición sea muy difícil de atacar, porque no basta con ofrecer un producto parecido: hay que convencer a todo el mercado de moverse al mismo tiempo.
Compensaciones y garantías integrados
CME no solo pone en contacto a compradores y vendedores. También se coloca en medio de las operaciones para asegurarse de que se cumplen. Esto reduce el riesgo de que una de las partes falle y da mucha confianza al mercado. Esa confianza es una gran ventaja competitiva, porque hace que bancos, fondos y empresas quieran operar allí. La parte menos positiva es que, al ser una pieza clave del sistema financiero, CME está muy regulada y depende de mantener siempre la confianza de clientes y supervisores.
Contratos benchmark
Muchos productos de CME son referencias mundiales en sus mercados. Esto significa que grandes bancos, fondos, empresas e inversores los utilizan como contratos principales para cubrir riesgos o invertir. Por eso no es fácil competir contra CME simplemente lanzando un contrato parecido. En los mercados financieros importa mucho dónde está la liquidez, es decir, dónde operan más participantes y donde es más fácil comprar o vender sin mover demasiado el precio. Cuantos más participantes usan un contrato, más útil se vuelve para todos. Esa confianza acumulada durante años es una gran barrera de entrada y una de las principales ventajas competitivas de CME.
Datos propietarios
CME posee datos propios de mercados muy importantes y con mucha actividad. Estos datos son valiosos porque quienes operan, analizan precios o gestionan riesgos necesitan información fiable, rápida y precisa. Por ejemplo, un banco, un fondo o una empresa que quiera cubrir el precio del petróleo, los tipos de interés o una divisa necesita saber a qué precios se están negociando esos contratos. Como muchos de esos contratos se negocian en CME, la compañía controla una información difícil de replicar. Esto refuerza su ecosistema: cuantos más participantes operan en sus mercados, más valiosos son sus datos; y cuanto más valiosos son sus datos, más importante se vuelve CME para el mercado.
Escala
CME tiene una infraestructura tecnológica y regulatoria muy costosa de construir y mantener. Necesita sistemas seguros, rápidos y fiables, además de cumplir una regulación muy exigente. Sin embargo, una vez que esa infraestructura está montada, procesar más operaciones tiene un coste adicional relativamente bajo. Esto hace que el negocio sea muy escalable: cuando aumenta el volumen de contratos negociados, gran parte de los ingresos extra se convierten en beneficio. Por eso CME puede mantener márgenes operativos superiores al 60%. Mi conclusión es sencilla: CME no es invulnerable, porque depende de la confianza del mercado, la regulación y la actividad financiera global, pero sí es una de las infraestructuras financieras más sólidas y difíciles de replicar que he analizado.
10. Management: buena impresión, pero…
En 2025, los principales ejecutivos son:
| Cargo | Ejecutivo |
|---|---|
| CEO | Terrence A. Duffy |
| CFO | Lynne C. Fitzpatrick |
La directiva transmite una imagen bastante consistente. Durante años ha seguido una hoja de ruta razonable: reforzar liquidez, expandir productos, aumentar presencia internacional, mejorar tecnología, desarrollar market data, mantener balance prudente y repartir caja al accionista.
Me gusta especialmente que los incentivos estén ligados a métricas como cash earnings, o margen neto absoluto.
Cash earnings se refiere a los beneficios medidos de una forma cercana a la caja que genera la empresa. Es decir, no se centra únicamente en el beneficio contable, que a veces puede estar afectado por ajustes, amortizaciones o partidas extraordinarias, sino en la capacidad real de la empresa para producir dinero.
Margen neto absoluto significa que no solo se mira si el margen mejora en porcentaje, sino también cuánto beneficio neto real queda después de todos los gastos. Por ejemplo, no es lo mismo tener un margen del 60% sobre 1.000 millones que un margen del 55% sobre 6.000 millones. Lo importante es cuánto dinero gana realmente la compañía.
Eso alinea bastante bien con accionistas, aunque echo en falta una presencia más explícita del ROIC. En un negocio de tanta calidad, quiero que la dirección no solo crezca, sino que crezca generando retornos atractivos sobre el capital.
La remuneración del CEO es elevada. En 2025, Terrence A. Duffy tuvo una compensación total de 23,4 M$, mientras Lynne C. Fitzpatrick recibió 4,75 M$. Cuando una directiva cobra mucho, hay que exijirle ejecución, disciplina y creación real de valor.
Quiero seguir como ejecutan el plan de recompras aprobado. No nos engañemos, va a ser difícil siempre comprar una empresa como esta a precios ridiculamente bajos.
11. Riesgos que vigilaría
CME Group es una empresa excelente, pero no está libre de riesgos. Los principales que tenemos que vigilar son estos:
- Riesgo regulatorio: es el mayor riesgo de todos. CME opera mercados críticos. Cambios profundos en regulación en las garantías, acceso, datos o competencia podrían afectar la economía del negocio.
- Riesgo tecnológico y ciberseguridad: CME debe funcionar con enorme fiabilidad. Un fallo grave o ciberataque tendría impacto financiero, reputacional y regulatorio inmenso.
- Riesgo de volumen: si durante varios años hay baja volatilidad y menor necesidad de cobertura, los ingresos van a sufrir, a esta empresa le beneficia un poco de caos.
- Riesgo de M&A: hay que vigilar que no compre negocios excesivamente grandes que puedan perjudicar el negocio.
No veo estos riesgos como razones para descartar la empresa, los veo como puntos de vigilancia continua.
12. Mi valoración de CME Group
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Aquí es donde el análisis se vuelve especialmente interesante. La hoja aportada parte de estos datos:
| Variable | Dato |
|---|---|
| Cotización usada | 221,00 $ |
| BPA 2025 | 11,30 $ |
| DPA 2025 | 10,92 $ |
| Yield total | 4,96% |
| Crecimiento histórico BPA | 10,7% |
| Escenario negativo (lo veo lejano) | 5,0% |
| Escenario neutro (algo mas realista) | 7,9% |
| Escenario positivo (mantiene el ritmo) | 10,0% |
| PER deprimido (según histórico y comparables) | 18x |
| PER razonable (según histórico y comparables) | 24x |
| PER caliente (según histórico y comparables) | 35x |
| Valoración media | 308,18 $ |
| Margen de seguridad exigido | 15% |
| Precio máximo de compra | 261,95 $ |
Quiero resaltar que aquí podemos hacer cuadrar los números como queramos. Segun los PER o crecimientos de BPA que pongamos, podemos hacernos una camisa a medida. No es lo que pretendo, por ello he cogido a CME y empresas comparables como Euronext, ICE, Cboe o Nasdaq y he revisado sus PER mínimo, medio y máximo del histórico al que he podido acceder. De ahí saco mis números para el PER deprimido, razonable y caliente.
Según el resultado del cálculo por múltiplos, obtengo 261,95 $. Actualmente 6/2026, CME cotiza a 221 $,por debajo del precio calculado.
Estamos ante una empresa excelente que, según todo lo que os he contado, parece estar en zona comprable.
Ahora bien, yo haría tres ajustes mentales:
El dividendo total no es dividendo fijo
El yield total cercano al 5% es atractivo, pero incluye dividendo variable. Para ser prudente, contado con el ordinario que ha sido de un 2,3% a precios actuales.
El BPA 2025 incluye OSTTRA
El BPA de 11,30 $ incluye una ganancia relevante por la venta de OSTTRA. No usaría ese dato si no mas bien 10,47 $, restando unos 0,83 $ por acción si excluimos dicha venta.
El crecimiento central debe ser prudente
Aunque el BPA ha crecido al 10,7% anual, prefiero usar un escenario central del 7%-8%. Si luego CME crece al 10%, mejor. Pero no necesito ese escenario para que la tesis tenga sentido.
Teniendo en cuenta estas 3 cosas, mi escenario corregido sería:
| Variable | Escenario prudente |
|---|---|
| Crecimiento BPA | 7%-8% |
| PER terminal razonable | 22x-24x |
| Dividendo | 2,3% |
| Precio máximo por multiplos | 261,95 $ |
| Precio máximo con margen se seguridad | 200 $ |
| Conclusión | Compra razonable / entrada gradual |
Mi valoración personal es que CME Group me parece comprable de forma gradual a 221 $, siempre que el peso en cartera y la exposición total al sector financiero estén controlados. Aunque para mi, un precio de entrada mas prudente y con margen de seguridad estaría en el entorno de los 200$.
Aunque he tenido que trabajar bastante para entender bien el negocio y algunas partes de las cuentas, la empresa me ha encantado. La veo como una empresa muy alineada con una cartera de largo plazo, especialmente si se busca una mezcla de calidad, dividendo y barreras de entrada fuertes.
Para una cartera diversificada de unas 40 empresas, no llevaría CME Group a un peso extremo.
| Situación | Peso orientativo |
|---|---|
| Entrada máxima inicial | 1,5% |
| Posición media que mantendría | 2,5% |
| Peso máximo | 3,5% |
¿Tienes CME Group en cartera o la ves demasiado ligada al sistema financiero?
Me interesa mucho leer cómo la encajarías tú: como empresa de dividendos, como infraestructura financiera de calidad o como una compañía demasiado compleja para seguirla con comodidad. Te leo en comentarios.
